方正证券:贵州茅台下半年增长有望提速,维持“强烈推荐”评级

咪乐|直播|下载安装av 从美国公众提交的301调查评论意见来看,绝大多数的利害关系方均认为相关分歧应当通过对话和协商予以解决。

1评论 2021-09-23 07:55:15

  公司披露2021年中报,上半年实现营业收入490.87亿元,同比+11.68%;归母净利润246.54亿元,同比+9.08%,EPS19.63元。

  1、公司Q2延续稳健增长,利润增速环比改善:Q2营业收入218.16亿元,同比+11.61%;归母净利润107.00亿元,同比+12.5%,增速较Q1有所提升。H1合同负债92.44亿元,环比21Q1增加了39.04亿元。H1销售收现502.70亿元,同比+8.23%;经营性净现金流217.19亿元,同比+72.09%,扣除金融类业务的影响实际同比增速为5.2%。

  2、H1发货量较少影响增速,或与渠道调整有关,直销比例继续提升:21H1系列酒收入60.60亿元,同比+30.3%,而茅台酒收入429.49亿元,同比增速仅9.4%。上半年公司增加了62个经销商(主要是酱香系列酒),同时减少了12个经销商(主要是茅台酒),直销/批发代理收入分别为95.04/395.05亿元,占比19.39%/80.61%,同比+84.45%/+1.93%,直销结构继续大幅提升。经销渠道调整一直在进行,发货量不足导致加剧了茅台酒的供需矛盾,近期飞天散瓶批价已飙至3000元/瓶以上。

  3、预计全年增速“前低后高”,下半年有望释放利润弹性:H1茅台酒/系列酒完成3.78/1.25万吨产量。预计后续飞天加速放量,收入增长有望提速,全年完成10.5%的收入增长目标概率较大。同时,直销渠道占比扩大、产品结构提升、非标产品提价效应显现,将加速公司利润增长。Q3白酒整体将面临基数压力,而茅台是今年少数业绩逐季改善的酒企,业绩确定性较强且具备潜在提价预期红利;近期受市场风格影响,板块整体大幅调整,公司估值已跌至40倍以下,性价比凸显。

  盈利预测与评级:预计21~23年EPS为44.35/50.94/57.97元,对应PE38/33/29倍,维持“强烈推荐”评级。

  来源:方正证券(行情601901,诊股)

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【来源:金融界网 (责任编辑:徐航)

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